2025 Yıl Sonu Pamuk Piyasası: Artan Stoklar, Sıkışan Fiyatlar

Artan Stoklar ve Çözülmeyen Dengesizlik

Güncellenen arz ve talep tahminleri tanıdık bir tablo ortaya koyuyor. 2025/26 sezonu için küresel pamuk üretimi yukarı yönlü revize edilirken, tüketim hafifçe aşağı çekildi. Sonuç olarak, yaklaşık bir milyon tonluk bir üretim fazlası oluşmuş durumda.

Burada önemli olan manşet rakam değil, akışın kendisi. Küresel aylık pamuk tüketimi yaklaşık 3,6 milyon balya seviyesinde. Buna karşılık, özellikle Brezilya ve ABD’de üreticilerin ve ihracatçıların elinde hâlâ satılmamış büyük miktarda pamuk bulunuyor. Bu arz fazlası, fiyat yükselişlerini sınırlamaya devam ediyor.

Daha yüksek fiyatlar bu dengesizliği azaltmıyor. Aksine, görünür hale getiriyor.

Sessiz Ama Katılımın Arttığı Bir Vadeli Piyasa

Vadeli işlem fiyatları yön bulmakta zorlanıyor, ancak piyasa katılımı azalmış değil. Aralık ayında açık pozisyon miktarı belirgin şekilde arttı ve yaklaşık iki milyon balyalık yeni pozisyon eklendi.

Bu durum ilgisizlikten ziyade niyet gösteriyor. Piyasa katılımcıları çekilmiyor, fiyatlar sıkışık kalırken pozisyon alıyor.

Piyasalar genellikle ilgi tamamen kaybolduğunda değil, pozisyonlar sessizce biriktiğinde yön değiştirir.

Fiyattan Çok Pozisyonlar Konuşuyor

Spekülatif pozisyonlar piyasanın iç gerilimini net biçimde yansıtıyor. Managed Money tarafı hâlâ güçlü şekilde net short pozisyonda ve bu durum, yükselişlerin satış fırsatı olarak görüldüğünü gösteriyor. Ortalama short seviyeleri 60’lı centlerin ortasında yoğunlaşıyor.

Large Speculators ise net long pozisyonlarını koruyor. Bu da güçlü bir yükseliş beklentisinden ziyade, aşağı yönlü risklerin sınırlı olduğuna dair bir beklentiye işaret ediyor.

Trade tarafı ilk bakışta nötre yakın görünse de, vadeli pozisyonlar tek başına yeterli bir gösterge değil. On-call pozisyonlar ve fiziksel akışlar, özellikle Brezilya kaynaklı pamukta istikrarlı alımların sürdüğünü gösteriyor. Bu alımlar fiyatları yukarı taşımıyor, ancak piyasanın tabanını destekliyor.

Makro Koşullar Sınırlı Destek Sunuyor

Son bir yılda faiz oranları önemli ölçüde düşmüş olsa da, bu durum pamuk piyasasına güçlü bir rahatlama sağlamış değil. Tüketici harcamaları bazı giyim segmentlerinde dirençli kalsa da, tekstil tedarik zinciri genelinde güven zayıf.

Perakende giyim fiyatları yatay ya da hafif aşağı yönlü seyrediyor. İthalat hacimleri yumuşamış durumda. Üreticiler ve alıcılar ileri vadeli bağlayıcı kararlar almaktan kaçınıyor. İş gücü piyasasındaki yavaşlama ve düşen tüketici güveni, risk iştahını baskılamaya devam ediyor.

Daha düşük faizler tek başına pamuk talebini canlandırmaya yetmiyor.

2026’ya Bakış

2026’nın ilk ayları için net bir rahatlama sinyali yok. Destek programları üreticileri koruyabilir, ancak aynı zamanda arz tarafındaki gerekli ayarlamaları da geciktiriyor. Talep hâlâ en kritik eksik halka.

Buna rağmen, uzun vadeli tablo tamamen olumsuz değil. Bazı önemli üretim bölgelerinde üretim kısıntıları gündeme geliyor. Küresel lif talebinde sağlanacak sınırlı artışlar bile arz-talep dengesini anlamlı ölçüde sıkılaştırabilir.

Asıl sorun zamanlama.

Sonuç

2025’in sonu yönsüzlükten çok sıkışma ile tanımlanıyor. Stoklar artıyor, fiyatlar yerinde sayıyor ve pozisyonlar büyüyor.

Sessizlik, istikrar anlamına gelmiyor.

Bu aşamada en önemli sinyaller fiyat grafiğinde değil, pozisyonlanma, fiziksel akışlar ve arz-talep dengesinin altında yatıyor. Piyasa 2026’ya girerken asıl soru fiyatın nerede olması gerektiği değil, koşullar değiştiğinde kontrolün kimde olacağı.